Seit der Einführung von Bitcoin-Futures durch die Chicago Mercantile Exchange (CME) im Jahr 2018 gab es eine Explosion von Bitcoin-Futures-Börsen. Heute verzeichnen Börsen wie BitMEX und Bybit ein tägliches Handelsvolumen in Milliardenhöhe.
Obwohl Bitcoin-Futures inzwischen unter Händlern weit verbreitet sind, gibt es immer noch einige Missverständnisse darüber, wie sie funktionieren und insbesondere wie sie bewertet werden.
Vor diesem Hintergrund werden wir die typischen Faktoren untersuchen, die zu den Bitcoin-Futures-Preisen beitragen, und wie ein Verständnis davon genutzt werden kann, um nahezu risikofreie Gewinne zu erzielen.
Wie wird der Preis von Bitcoin-Futures bestimmt?
Zum größten Teil neigen Bitcoin-Futures-Handelsplattformen dazu, Kontrakte auszugeben, die an einem festen Datum auslaufen und abgerechnet werden, normalerweise 1 Woche, 1 Monat oder 3 Monate in der Zukunft. Zu diesem Zeitpunkt werden die Futures in der im Kontrakt angegebenen Währung abgerechnet, beispielsweise dem US-Dollar (USD) oder einem Stablecoin.
Wenn diese Kontrakte zum ersten Mal eingeführt werden, legen Market Maker den Preis der Kontrakte fest und der Handel wird basierend auf Angebot und Nachfrage fortgesetzt. Da diese Futures-Kontrakte ihren Wert aus dem zugrunde liegenden Vermögenswert – in diesem Fall Bitcoin – ableiten, bewegen sie sich tendenziell synchron mit Änderungen des Bitcoin-Spotpreises.
Daher erhöht ein Anstieg des Bitcoin-Spotpreises tendenziell die Preise der zugehörigen BTC-Futures, während ein Rückgang des Spotpreises normalerweise zu einem gleichzeitigen Rückgang des Kontraktpreises führt.
Theoretisch bezieht sich der Preis von Futures auf den Basiswert nach folgender Formel; Futures-Preis = Kassakurs ∗ (1+rf − d), wobei rf der risikofreie Zinssatz auf Jahresbasis und d die Dividende ist.
Um den Preis von BTC-Futures abzuleiten, ist jedoch eine modifizierte Formel wie folgt erforderlich: Bitcoin-Futures-Preis = Bitcoin-Spotpreis * [1+rf*(x/365)], wobei x die Anzahl der Tage bis zum Ablauf ist. Im Wesentlichen ändert dies einfach die Standardformel, um die Dividende zu entfernen und den risikofreien Zinssatz von einer jährlichen auf eine tägliche Basis zu ändern. Weitere Informationen dazu, einschließlich eines funktionierenden Beispiels, finden Sie hier.
Vor diesem Hintergrund sollte beachtet werden, dass einige BTC-Futures auf der Grundlage des Bitcoin-Referenzkurses und nicht des Kassakurses bewertet werden. CME, einer der beliebtesten Orte für den Handel mit Bitcoin-Futures, fasst in diesem kurzen Artikel zusammen, wie dieser Kurs berechnet wird.
Trotzdem ist es kein perfektes System. Da die BTC-Märkte notorisch volatil sind und oft erheblichen Bewegungen unterliegen, die ausschließlich auf Änderungen der Händlerstimmung beruhen, können Bitcoin-Futures entweder höher oder niedriger bewertet werden, als von der obigen Formel vorhergesagt.
Vor diesem Hintergrund werden wir im nächsten Abschnitt untersuchen, wie sich dies auf die Preise von Futures auswirken kann.
Warum werden Bitcoin-Futures mit einem Aufschlag oder Abschlag gegenüber Spotpreisen gehandelt?
Beim Handel mit Bitcoin-Futures ist es wichtig, sich der Grundprinzipien bewusst zu sein, die ihre Preisgestaltung bestimmen, und die verschiedenen Variablen zu verstehen, die zur Struktur des Futures-Marktes beitragen.
Obwohl Bitcoin-Futures dazu neigen, der Richtung der BTC-Spotpreisbewegungen zu folgen, kann das Ausmaß dieser Bewegung zwischen den beiden unterschiedlich sein. Daher kann der Preis von BTC-Futures unter den Kassapreis fallen oder sie können über dem Kassapreis gehandelt werden.
Im Allgemeinen ist letzteres aufgrund der Art und Weise, wie der Zinssatz in die Preisgestaltung eines Bitcoin-Futures-Kontrakts einfließt, der Fall. Da dieser Zinssatz normalerweise positiv ist, wird der Kontrakt typischerweise mit einem leichten Aufschlag über dem Spotpreis gehandelt.
Darüber hinaus sind zwei wichtige Konzepte zu beachten: Contango und Backwardation – zwei Begriffe, die verwendet werden, um die Struktur der Terminkurve eines Futures-Marktes zu beschreiben. Wenn der Terminpreis eines Bitcoin-Futures höher ist als sein Kassapreis, wird diese Situation als Contango bezeichnet, während wenn der Preis von Bitcoin auf den Kassamärkten höher ist als die Futures, dies als Backwardation bezeichnet wird.
Wenn sich diese Kontrakte dem Verfall nähern, wird sich der Futures-Preis schließlich dem BTC-Spotpreis annähern, wodurch das Potenzial für Arbitragemöglichkeiten allmählich verringert wird.
Wie wir bereits erwähnt haben, ist der BTC-Futures-Kontraktpreis normalerweise etwas höher als der Kassakurs – dies ist nicht zu verwechseln mit Contango, das als ungewöhnlich hoher Terminpreis im Vergleich zum Kassakurs bezeichnet wird.
Im Allgemeinen wird ein BTC-Futures-Kontrakt während starker Bullenmärkte typischerweise mit einer Prämie (im Contango) gehandelt, wenn Händler glauben, dass Bitcoin in Zukunft mehr wert sein wird als derzeit. Wenn Händler beispielsweise glauben, dass ein bevorstehendes Ereignis den Wert von Bitcoin in der Zukunft wahrscheinlich positiv beeinflussen wird, sind sie möglicherweise bereit, eine Prämie zu zahlen, um ihre Futures jetzt zu sichern.
Im Gegenteil, Händler, die glauben, dass BTC in Zukunft noch weniger wert sein wird, könnten versuchen, ihre Futures mit einem Abschlag zu verkaufen, was zu einer Backwardation-Situation führt, in der Kontrakte unter dem Bitcoin-Spotpreis gehandelt werden. Dies tritt typischerweise während Bärenmärkten auf, in denen die Aussichten negativ sind, wie z. B. nach regulatorischem Druck oder einem hochkarätigen Börsenhacking.
Wie kann man von Futures Prämien oder Rabatten profitieren?
Die Tatsache, dass Futures-Kontrakte häufig zu Premium- oder Discountpreisen gehandelt werden, eröffnet verschiedene Möglichkeiten, die versierte Trader nutzen können, um mit sehr geringem Risiko Gewinne zu erzielen.
Eine der einfachsten Möglichkeiten, einen Nettogewinn aus dem Handel mit Bitcoin-Futures mit einer Prämie zu erzielen, besteht darin, einen sogenannten Cash-and-Carry-Handel zu eröffnen. Kurz gesagt beinhaltet dies den Kauf von BTC zum Kassapreis und den Verkauf des zugehörigen Futures-Kontrakts, um die Futures-Prämie als Gewinn zu sichern.
Dazu müsste ein Händler BTC zum aktuellen Spotpreis kaufen und Futures verkaufen, wenn ein großes positives Delta (Contango) vorhanden ist. Steigt der Wert von Bitcoin bis zum Ablaufdatum, deckt die Kassaposition alle durch den Short entstandenen Verluste, während das Gegenteil der Fall ist, wenn der Wert sinkt. In jedem Fall ist der Gewinn praktisch garantiert.
Wenn beispielsweise BTC an den Spotmärkten derzeit bei 10.000 USD gehandelt wird, die 3-Monats-Futures-Kontrakte jedoch bei 12.000 USD, entspricht dies einem Delta von +20%. Der Kauf von 1 BTC zum Kassapreis und der Verkauf von 1 BTC dieser Futures würde einen Gewinn von 2.000 $ bringen, wenn sich die Futures abwickeln. Da 12.000 $ aus dem Futures-Verkauf verdient wurden – 10.000 $ Kassakosten = 2.000 $ Nettogewinn. Dieser Gewinn ist festgeschrieben, unabhängig davon, wie sich der Bitcoin-Spotpreis ändert.
Damit dieser Handel jedoch rentabel ist, muss die Bitcoin-Prämie hoch genug sein, um die Kosten zu decken, die durch das Halten der Futures-Kontrakte bis zum Lieferdatum entstehen. In Zeiten extremer Bitcoin-Volatilität kann die Prämie des Kontrakts erheblich sein, was zu erheblichen Gewinnen bei minimalem Risiko führen kann.
Ebenso ist es auch möglich, risikoarme Gewinne aus dem Markt zu ziehen, wenn er sich in Backwardation befindet, indem der Cash-and-Carry-Handel im Wesentlichen umgekehrt wird, um unterbewertete Futures-Kontrakte zu kaufen und Bitcoin zu aktuellen Spotpreisen zu verkaufen. Anstatt also BTC zu kaufen, weil es unterbewertet ist (wie bei einem Cash-and-Carry-Trade), verkaufen Sie es leer, weil es überteuert ist – dies wird als Reverse-Cash-and-Carry-Trade bezeichnet.
Wenn BTC beispielsweise derzeit bei 12.000 $ gehandelt wird, sein Futures-Kontrakt jedoch bei 10.000 $ gehandelt wird, dann würden Sie BTC auf dem Kassamarkt bei 12.000 $ leerverkaufen und dieses Geld verwenden, um Bitcoin-Futures bei 10.000 $ zu kaufen. Bevor die Kontrakte auslaufen, würden Sie dann die Lieferung akzeptieren und diese Mittel verwenden, um die Short-Position zu decken.
Alles in allem beträgt Ihr Gewinn 2.000 $ (abzüglich Gebühren). Aus diesem Grund kann die umgekehrte Cash-and-Carry-Strategie verwendet werden, um Gewinne zu erzielen, wenn ein Backwardationsszenario mit einem ausreichend negativen Delta auftritt.
Sowohl der Cash-and-Carry- als auch der Reverse-Cash-and-Carry-Handel können an Börsen wie BitMEX oder den meisten seiner Alternativen durchgeführt werden.
Fazit: Preisgestaltung für Bitcoin-Futures
Insgesamt stellen BTC-Futures-Kontrakte nützliche Instrumente dar, um über die Richtung des Marktes zu spekulieren und risikoarme Gewinne zu erzielen, indem Arbitragemöglichkeiten gegen den Bitcoin-Spotpreis genutzt werden.
Obwohl es sicherlich möglich ist, sowohl mit Cash-and-Carry als auch mit Cash-and-Carry-Trades einen Gewinn zu erzielen, müssen sich Trader der damit verbundenen potenziellen Risiken bewusst sein. Händler müssen insbesondere ihre Haltekosten genau im Auge behalten, da die Maklerfirma oder die BTC-Futures-Handelsplattform ihre Margensätze erhöhen kann, während diejenigen, die versuchen, mit Hebelwirkung zu handeln, sicherstellen müssen, dass sie innerhalb der Margenanforderungen bleiben.
Darüber hinaus ist es in Zeiten übermäßiger Volatilität oder geringer Liquidität möglich, dass Slippage auftritt, wodurch Ihre erwarteten Gewinne möglicherweise verringert werden, während beim Handel an Börsen, die dieses System verwenden, das Potenzial besteht, von sozialisierten Verlusten eingeholt zu werden.
Pascal Thellmann ist ein algorithmischer Händler, der sich hauptsächlich auf das Market Making konzentriert. Sie können mit Pascal auf LinkedIn oder Twitter in Kontakt treten.
